玻璃:库存压力未解需求决定价格空间

  自疫情以来,玻璃行业快速下跌,行业呈现库存累计,销售受阻的情况。4月份开始,需求端出现向好变化,同时沙河地区因环保和检修产量下降。以即期情况看,产销逐渐平衡,但是当前库存相对于近5年常规库存增长70%以上,成为压制玻璃市场重要因素。虽然短期检修规模较大,但是主要材料纯碱价格低迷,当前玻璃企业利润没有明显变化,如果低价去库存策略难有有效缓解天量压力,玻璃趋势性上涨难度大依然较大。考虑利润和库存这两个核心因素,当前做多玻璃安全边际不大,一旦房地产需求不及预期,注意阶段性下滑的风险。

  4月份以来,玻璃下游需求得到持续恢复,但前期累积至高位的库存需要集中削减,同时海外疫情导致外贸订单延后或取消,国内销售出现挤压,区域间流动性大幅增加。在供应端压力大、库存高位的背景下,下游深加工企业拿货谨慎,原片企业为促进出货,价格连续下调,截至5月9日,全国主要城市玻璃现货平均价为1352元/吨,价格较上月下跌14%,同比下降8.99%。

  随着国内公共卫生事件被有效控制,特别是4月8日离汉离鄂通道打开,全国玻璃厂下游生产的复工情况将继续好转,国内浮法玻璃深加工企业整体开工率在75%-85%,个别大型深加工可达90%以上。受到华北环保形势严峻的持续影响,沙河地区多家浮法生产线吨/天以上。在不考虑库存的情况下,目前国内玻璃市场整体实现大致产销平衡。

  玻璃作为建材产品,下游主要用于房地产建筑以及家装家饰类,占比约达到75%,汽车类占比约15%,其他市场,光伏占比为5%,新能源、家电、电子等约占到5%。房地产作为下游需求75%的占比,加上上市的期货玻璃是建筑白色玻璃,主要与房地产关联,另外玻璃供应弹性很小,一旦生产,停产或冷修的损失很大,所以在玻璃价格影响因素中,房地产至关重要。

  从房地产和玻璃的关系方面来看,房地产投资完成额与玻璃价格关系正向关系明显,而具体细分来看,房地产销售决定房地产投资资金来源,会影响后续一系列房地产新开工、施工以及竣工节奏,因此房地产销售对玻璃价格影响明显。

  销售上看,4月作为年内首个“完整意义上的销售月份”,百强表现较为亮眼。2020年1-4月百强房企销售金额(全口径)达25709亿元,同比-14.5%,降幅较前值收窄6.4个百分点;4月单月销售金额(全口径)约9002亿元,单月同比年内首次转正至0.6%,较3月提升17.8个百分点。

  土地市场也呈现活跃迹象,4月27日-5月3日这周数据显示。全国100大中城市合计供应土地规划建筑面积2012.11万平米,合计成交土地规划建筑面积1286.55万平米,成交总量环比上涨79.36%;土地成交楼面均价为7992元/平米,溢价率17.21%。呈现量价齐升的局面。

  房地产需求端最大压力来自于政策,目前看房地产政策稳定,预计全年房地产投资仍将平稳,相对于去年10%以上的增速,全年地产投资增速在7%左右概率较大。央行2020年第一季度中国货币政策执行报告重申“坚持房住不炒定位”和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,延续了2019年四季度的表述,明确“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”,进一步明确了房地产金融政策下一阶段的具体目标。今年以来,按揭贷款利率锚定LPR,首套、二套房贷利率稳中有降,并未出现大的波动,房地产金融政策保持定力。预计地产影响下的需求仍将稳定。

  在行业价格快速下行和环保因素下,部分区域产能集中减少,4月份以来合计5条生产线放水冷修。根据中国玻璃期货网和卓创资讯统计,年初以来行业产能已经净减少约4200万重箱,对本地供需矛盾缓和及周边市场信心增加起到一定的促进作用。随着下游需求逐渐稳定向好,若后续供给端产能继续减少,价格下行趋势有望得到缓解,行业再均衡可期。

  随着天气的回暖,市场寄期望于下游需求的回升加速玻璃厂去库以迎来价格的上涨。总体来说,由于玻璃厂实现产销平衡,后市需求预期较好,并且湖北等地玻璃厂给出了保价政策,因此玻璃现货价格短期大跌的空间不大。如果考虑利润和库存,当前玻璃企业利润没有明显变化,如果低价去库存策略难有有效缓解天量压力,玻璃趋势性上涨难度大依然较大。考虑利润和库存这两个核心因素,当前做多玻璃安全边际不大,一旦房地产需求不及预期,注意阶段性下滑的风险。

  因此,我们认为玻璃经历大跌和较大幅度反弹之后,会进入一个相对缓和的震荡期,长期看供应缩减幅度不大,而需求超预期难度也较大。环保和检修成为行情波动的催化剂,当前玻璃价格处于波段相对较高位置,场内投资者注意设置止盈。

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